1月30日，潮汕三兄弟创办的台铃科技正式向港交所递交招股书，打响了冲刺资本市场的关键一枪。这家从深圳龙岗厂房起步的家族企业，历经二十余年发展，已构建起覆盖电动自行车、摩托车及电池配件的核心产品矩阵，2025年前三季度营收达148.4亿元，净利润8.23亿元，按2024年数据稳居国内电动两轮车行业第三。
然而，在新国标切换与行业增长红利下，台铃却正遭遇新挑战。奥维云网数据显示，台铃科技2025年市场份额同比下滑2.4%至11.7%，成为头部品牌中唯一份额缩水者。与此同时，新势力九号公司营收增速强势追赶，2025年前三季度电动自行车收入已小幅超越台铃科技核心电动自行车与电动摩托车业务营收。叠加台铃“重营销轻研发”，公司的“老三”宝座岌岌可危。
行业第三地位，正遭新势力强势挑战
“小电驴”再迎上市公司。1月30日，台铃科技向港交所递交招股书。早在2025年底，台铃科技就传出启动上市辅导工作。台铃科技核心产品组合涵盖电动自行车、电动摩托车及电动三轮车。
2023年-2024年，及2025年前9个月，台铃科技实现收入分别约118.80亿元、136.00亿元、148.40亿元。
按产品类型划分，台铃科技的主要收入来源是电动自行车，2025年前九个月贡献收入83.53亿元，占比56.3%；电动摩托车收入29.12亿元，占比19.6%；电池作为核心配件，收入30.34亿元，占比20.4%。
2023年-2024年，及2025年前9个月，台铃科技毛利分别约13.45亿元、17.62亿元、21.63亿元，对应毛利率分别为11.3%、13.0%、14.6%。同期，公司净利润分别约2.87亿元、4.72亿元、8.23亿元。
奥维云网数据显示，2025年中国电动两轮车内销总量达到5876.7万辆，同比增长16.6%。雅迪以25.5% 的市场份额蝉联榜首，同比提升1.0%；爱玛以19.4% 的份额位居第二，份额微增0.6%；台铃份额11.7%，同比减少2.4%，成为TOP3中唯一份额下滑的品牌。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，台铃科技在全球电动轻型交通工具市场位列第三，市场份额约为5.2%。按2024年电动两轮车的收入计，公司在中国内地排名第三，市场份额约为12.7%。
不过，台铃也将面临行业新势力九号公司的追赶压力。九号公司2025年前三季度实现营业收入183.9亿元，同比增长68.6%；归母净利润17.9亿元，同比增长84.31%。
新京报贝壳财经记者通过财报统计，九号2025年前三季度电动自行车收入已达到112.76亿元。台铃2025年前三季度电动自行车与电动摩托车营收112.65亿元。由于九号电动自行车单价高，台铃单价低，若以营收计，台铃或将痛失行业老三地位。
奥维云网分析师提到，2025年中国电动两轮车市场的品牌竞争格局正经历微妙而深刻的变化，其中雅迪与爱玛内销市场份额实现同比提升，而台铃与绿源则面临份额同比收缩的压力；值得关注的是，九号公司打破了原有梯队序列。尽管如此，市场内销的整体品牌集中度仍保持相对稳定，头部阵营的角逐更为激烈。
营销费用高企，研发投入遇冷
近年来，电动自行车领域迎来上市潮。2023年10月，绿源集团控股在港交所主板挂牌上市；爱玛科技已于2021年6月在上海证券交易所主板首发上市；加上2016年5月港股上市的雅迪控股，以及2017年4月上交所上市的新日股份。电动自行车头部企业基本汇聚资本市场。
根据弗若斯特沙利文的数据，2024年全球电动轻型交通工具制造商总收入达到2632亿元，2020年至2024年期间复合年增长率约为18.3%。到2029年，全球电动轻型交通工具制造商的总收入预计将达到5059亿元，这意味着2025年至2029年期间的复合年增长率预计将达到约11.7%。
2019年版与2024年版电动自行车新国标成为本轮行业增长的重要动力。奥维云网分析师认为，2025年，在以旧换新和新国标切换的组合拳刺激下，国内电动两轮车市场经历了一场深刻的变化，整体市场表现优于全年预期。
为了产品曝光度，“小电驴”企业纷纷请明星代言。2026年伊始，小牛电动官宣吴磊、宋雨琦成为全球品牌代言人。此前，爱玛延续与周杰伦的合作，九号携手易烊千玺，雅迪牵手王鹤棣。2023年6月，台铃正式签约王一博为品牌全球代言人。
招股书显示，台铃科技通过多种营销渠道和活动推广品牌及产品，包括品牌推广活动、线上线下营销举措、与网红或关键意见领袖合作，以及其他广告和促销活动。2023年-2025年前九个月，销售及分销开支分别为5.64亿元、6.87亿元、6.70亿元。营销开支增加，主要由于公司不断扩大营销活动，如委聘名人代言。
与此同时，台铃经销商广告及促销活动营销也面临监管合规及声誉风险的影响。例如，2024年，台铃因发布与某些“台铃”品牌电动自行车及电动摩托车相关的广告内容而受到相关监管机构的行政处罚，该等内容被认定为包含某些无法核实或不实陈述。
明星代言，营销费用高企，与之对应的公司研发费用并不亮眼，台铃科技2023年-2025年前9个月的研发费用分别2.55亿元、2.95亿元、2.76亿元。
新版电动自行车国标已于2025年9月1日起正式实施，全面取代旧版标准，重点强化电池安全、防火性能、充电器保护及车辆限速要求。新国标推动整车设计升级，必然促使企业加大在智能化、轻量化和安全性方面的研发投入。
家族股权集中，地方国企参与
台铃科技的股权结构呈现出明显的家族控制特征。孙木钳为董事长，孙木楚为执行总裁，姚立为总裁，孙木钗为高级副总裁。孙木钳是孙木楚先生的胞兄，孙木钗的堂兄。
IPO前，孙木楚持股为24.65%，孙木钳持股为23.77%，孙木钗持股为22.01%，姚立持股为17.61%，无锡创睿持股为1.87%，申祺利纳持股为1.61%，和润创业持股1.59%；常耀、交控招商、林柱英、路威苍穹分别持股1.08%。
新京报贝壳财经记者注意到，企查查工商信息显示，申祺利纳背后有上汽集团，以及各地国资的身影；交控招商也有安徽等地国企的参与。
早年，孙木钳、孙木钗、孙木楚三兄弟在潮汕老家以修理摩托车为生，2003年，深圳禁摩政策出台，他们敏锐捕捉到电动车替代摩托车的机遇，与合伙人姚立一起在龙岗租下厂房，利用组装摩托车的经验打造出第一台电动自行车。
此后，依靠此前在摩托车行业积累的经验，台铃在广东市场迅速崛起。据媒体报道，2003年-2007年，台铃的工厂规模持续扩张，几乎每一年都得换个更大的工厂。2007年，台铃在东莞建立首个现代化生产基地。
截至2025年9月30日，台铃科技的销售网络遍布中国内地的5597家经销商，27000多家零售门店；以及海外412家经销商和300多家零售门店。
招股书显示，台铃科技拟将募资净额用于提升产能（包括建设及扩张制造基地、购置设备）、增强销售及经销网络、研发活动及产品矩阵升级、品牌推广及数字化举措，以及补充营运资金及其他一般企业用途。
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